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母基金十年:首钢基金的市场观察及思考

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2022-05-19
摘要:母基金十年:首钢基金的市场观察及思考---

????? 今年以来,受内外部多重因素影响,我国资本市场波动加大。在此背景下,母基金行业的发展也面临更高的要求及挑战。作为北京市政府和首钢集团共同发起设立的市场化基金管理公司,也是国内最早一批开展母基金投资管理业务的机构,首钢基金总结了自身对行业发展的观察与思考。

????? 经过十余年发展 总体呈现募投两旺

????? 2009年起,中国本土股权投资基金开始起步。在十余年的经济周期中,受益于经济持续增长、产业升级、监管政策不断完善等,股权投资基金市场经历了起步、繁荣、深度调整及初步复苏,总体呈现募投两旺的局面。

母基金十年:首钢基金的市场观察及思考

????数据来源:清科研究中心

????? 数据显示,最近十年,本土活跃的投资机构从500家增长到近4000家,基金设立数量年平均增长率为27.5%,募集规模年平均增长率18%。2021年,新募基金数近7000支,同比上升100.7%;募资规模约2.21万亿,同比上升84.5%。截至2021年底,中基协备案的股权投资基金共计4.61万支。

????? 分析股权投资基金背后的出资人结构,根据清科研究报告,人民币基金LP主要以政府机构/政府出资平台、险资、公司(含非上市及上市)、政府引导基金为主,资管新规后,除险资外,其他类金融机构出资占比较小。2021年,从出资金额看,出资额最高的前三大类别为政府机构/政府出资平台、非上市公司、政府引导基金。LP的国资属性和渗透率逐渐提高,越大规模的基金,其基金管理人的国资属性越显著,10亿以上的人民币基金有半数以上由国资背景基金管理人管理。

????? 根据清科研究报告,截至2021年底,我国共设立1988支政府引导基金,已到位规模约6.16万亿。随着资本招商的重要性正在深入各级政府管理者的意识,越来越多的地区大手笔投入设立母基金,母基金这一发展经济行之有效的手段也已经得到越来越多地方的认可,其引领产业发展的作用正在得到地方政府的重视。政府引导基金一方面呈现“遍地开花”的趋势,也显现出“区县下沉”的特点。

母基金十年:首钢基金的市场观察及思考

????数据来源:清科研究中心

????? 管理人筛选机制、投后管理等方面仍有困境

????? 行业在不断发展的过程中,也面临着一些困境。据不完全统计,母基金行业从业人员总体不到一万人,大部分从业经验不超过5年。

????? “相比于证券、公募基金、PEVC直投行业等,母基金行业从业人员仍属于小众群体。”首钢基金认为,母基金行业在管理人的筛选、投资、投后管理及退出均缺少完备的衡量标准和完整的评价体系。一级市场过高的信息不对称也带来了较大的投资和管理成本,随着第一批人民币基金即将进入退出期,一些行业问题也将逐渐浮出水面。

????? ——甄选管理人遇到的难题。一项投资决策的正确概率取决于信息获取的完整程度。由于当下的私募股权基金行业没有形成完整的评价体系,甄别优秀管理人的难度大,且信息获取成本很高。大量新设立的人民币基金缺少历史业绩数据作为数据支持,管理团队提交的业绩、明星项目、投资收益率均无从验证。

????? ——资产配置选择的难题。母基金的收益模型是通过多维度的资产配置,实现风险可控下的稳定收益。投资策略的基础配置包括地域配置、行业配置、阶段配置、GP分类配置等。这对母基金投资人的专业性提出了更高的要求:一方面需要用配置思路进行布局,综合考虑配置什么阶段的基金、哪些板块、多大规模、持股比例,以获得风险可控下的最大收益,另一方面也需要具备相当市场洞见,并在投后管理中随时保持灵活性,而不仅以设立之初的方案为唯一准绳。

????? ——投后管理困境。投后管理作为募投管退的中间环节,一直没有被各方重视起来,也无一定之规。一方面是由于信息获取难度大,作为LP很难掌握被投企业的及时动向,常常获得二手、滞后信息,另一方面是由于影响力被逐层削弱,投资时“返投招商”预期无法落地。更加共性的问题是,母基金对项目的管控往往像是隔山打牛,数据来源多依赖GP的口径,公允估值没有明确定义。

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