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债券市场将成为香港发展的新机遇

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2020-08-19
摘要:香港作为传统意义上的国际金融中心,发达的股权融资市场一直是其标志。但是近几年来,美元债券市场,尤其是中资美元债市场,作为一种较新的投资品种,也取得了较快的发展。

香港作为传统意义上的国际金融中心,发达的股权融资市场一直是其标志。但是近几年来,美元债券市场,尤其是中资美元债市场,作为一种较新的投资品种,也取得了较快的发展。值得一提的是,中资美元债市场已经成为除美国本土之外,全球最大的美元债券市场。笔者认为,在国际环境的变动下,这一新兴资产类别市场,有潜力成为香港作为国际金融中心一个新的增长点。

中资美元债的优势

从投资者的角度来说,中资美元债具有以下几点吸引力:

首先是较低的历史违约率带来的优秀的投资性价比。从历史数据来看,即使是高收益的中资发行人发行的美元债券,违约率也常年低于国际市场的其他公司债券,长年位于1.5%左右。从实证角度来分析,作为出海境外资本市场的中资公司,相对来说一般都具有较高质素,这一预筛选过程也保证了发行人的信用水平。因此与其他国家发行人发行的美元债相比,同一评级下,中资美元债的收益相对较高而违约率较低。

造成这一现象的主要原因是中国主权评级被三大评级机构不合理的评级压制,致使中国的优秀企业也只能受制于中国相对来说低估的主权评级。致使在相同的国际评级下,中国公司债发行人其实是有信用水平的溢价。此外,纵向比较来看,面对同样的公司信用风险(即同样的信用评级),中国发行人发行的美元债券的绝对收益也相较其他地区的美元债券较高。

从发行人的角度来说,中资美元债也同样具有优势。从成本的角度来说,投资级发行人的发行利率一般比境内人民币债券市场要低,高收益级别则由于境内对于债券收益率的限制,相对来说成本较高。但这一相对较高的发行利率也可以带来相对应的收益。

首先对于民营企业背景的发行人来说,在境外募集的美元,在资金用途上所受到的监管与境内银行贷款及境内债券相比,相对宽松,因此发行人愿意为此付出更高的价格来使用这一高能货币。第二,在发行年期方面,一些科技类的公司(例如BAT)可以在美元市场进行超长年期的融资,最高可以长达30年,这一年期优势是境内债券市场无法提供的。此外,对于国企及地方政府平台类型的发行人来说,境外募集美元回流境内使用可以作为FDI(外商直接投资)进入国内,对于发行人当地政府来说,也是一种在国际资本市场上的正面宣传,有助于进一步的招商引资工作。

低息环境下,中资美元债市场将迎来新的发展机遇

在此基础上,现在的疫情冲击后流动性宽松的国际宏观环境也为中资美元债市场提供了新的发展机遇。

首先从大环境来看,受到疫情冲击的影响,目前全球经济增长都陷入低迷,未来低增长以及低通胀的环境很有可能持续。在此环境下,与股票投资相比,债券投资将成为较好的选择。从基本面的角度来看,作为疫情下先进先出的中国企业,冲击后信用修复的过程将会最快,信用质量将会凸显。

与此同时,作为中资美元债计价货币的美元,其基础利率在未来2-3年之内将大概率被美联储压制在一个较低、甚至接近0的水平,以求保证美国本土的经济增长。美元加息风险的大幅降低同样有利于美元债的投资者保证未来几年内的收益。而发行人也可以同时受益于新增的低成本融资渠道。因此笔者估计,在未来数年内,中资美元债市场将很有可能发展为万亿美元级别债券存量的市场。

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