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蚂蚁集团 “A+H同步上市”的实质

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2020-08-30
摘要:8月25日晚间,蚂蚁集团向上交所科创板递交了492页的上市招股说明书,并同步向香港联交所递交A1招股申请文件,迈出A+H同步上市的关键步伐。一些业内人士预计,蚂蚁集团最快将在今

8月25日晚间,蚂蚁集团向上交所科创板递交了492页的上市招股说明书,并同步向香港联交所递交A1招股申请文件,迈出A+H同步上市的关键步伐。一些业内人士预计,蚂蚁集团最快将在今年10月份上市。

记得在蚂蚁集团官宣启动在上交所科创板和香港联交所主板寻求同步发行上市计划的7月20日当天,当实控人马云出现在蚂蚁集团总部大厦时,幸福的蚂蚁员工一度发出“财富自由的欢呼”。

在中国资本市场发展历史上,虽然有先发行A股,再发行H股的例子,但更多的是类似于中国人寿和东方航空等,先发行H股,再发行A股,从而形成所谓A+H上市格局的例子。那么,这次蚂蚁集团采用的A+H同步上市和之前的先A后H,或先H后A,最终形成A+H究竟有何不同?按照蚂蚁发布的招股说明书,这次在A和H两地募资的规模占总资本的10%左右。那么,在禁售期结束后,即将实现“财富自由”的蚂蚁员工是将在A股减持,还是在H股减持?同步上市和二次上市,甚至首次上市究竟有何不同?

这里需要说明的是,本文的二次上市指的是尚未在第一个上市的资本市场退市,却选择在另一个资本市场作为第二市场同时发行新股。它不同于一家企业在第一个资本市场上市后,通过私有化退市,成为一家非公众公司,然后在另一个资本市场进行新的公开发行,重新成为公众公司的再次上市。

概括而言,与首次公开发行(上市)相比,二次上市具有以下特点。

第一,一家公众公司最基本的公司治理框架,例如公司章程的发布,董事会的组织,以及管理团队的组建等往往是在第一次上市首次公开发行前确定,而二次上市并不改变已经成为公众公司的基本治理构架,只是第一上市后形成的公司治理构架的延续和微调。

第二,二次上市当日公开发行新股的价格受到第一上市地同日股价的影响,甚至成为其定价基准,因而二次上市的时机选择十分重要。围绕上市时机选择,拟二次上市的公司需要综合考虑两方面的因素。

首先,它需要选择第一上市地股价价位较高的时节。这是由于以较高的股价发行新股,公司发行相同数量的股份却可以募集到更大规模的资金,由此导致融资成本的下降;其次,如果新发行股票股价太高,投资者是否愿意购买将成为问题,这将导致无法实现新股的发行。由于需要选择合理的股价区间同时实现融资成本的降低和满足资本市场的投资意愿,我们看到,并不是所有的公司都适合进行“二次上市”。往往只有那些受到投资者追捧的优高科技企业才能同时满足上述两个条件,成为可以同时在两地上市的企业中的佼佼者。

上述两个特征决定了所谓“二次上市”本质上只是在一个新的资本市场完成新一轮增发。需要说明的是,目前并不是所有的市场都接受本质上属于“在不同资本市场增发”的所谓“二次上市”。由于全球主要资本市场之间的竞争,完成上市制度重大修改的港交所成为完成上述属性的“二次上市”的重要市场。在完成新的上市制度改革后,港交所以更加包容开放的态度开始接受实质为“新一轮增发”的所谓“二次上市”。阿里和网易最近在港交所的二次上市就是在港交所完成包括接纳同股不同权构架等“二十五年来最重要的上市制度改革”(李小加语)的上市制度改革后实施的。

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