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宽松已成西方央行“鸦片”

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2020-09-04
摘要:在杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席鲍威尔对外宣布,将调整货币政策框架,引入“平均通胀制”,即并不严格限定通胀目标线,实际通胀暂时高过传统2%的目标线,并不会引起

在杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席鲍威尔对外宣布,将调整货币政策框架,引入“平均通胀制”,即并不严格限定通胀目标线,实际通胀暂时高过传统2%的目标线,并不会引起政策改变,只要在中长期限内平均通胀不突破目标即可。

这意味着现实通胀率对货币政策的制约被大大解除,FED即使在通胀回升趋势和预期形成,且突破2%的情况下,也可以以未来将回落为理由,继续维持宽松货币政策。通胀目标制的调整,实际上为FED持续实行宽松,放宽了条件和增加了实施便利性。从西方央行规模扩张历史看,宽松货币已成为一致选择,并愈来愈上瘾。西方货币之宽松,不仅制止了金融危机的恐慌,稳定了市场,而且还“制造”了资本市场的“繁荣”,如美国股市——但是,就如鸦片让人精神短暂振奋一样,上瘾只会更加掏空一个人的健康。宽松货币就如西方经济发展的鸦片,虽则知其无助实体经济复苏,但既已上瘾,药又易得,戒掉何易?

通胀在经济周期中的核心信号已异化

通胀在宏观经济管理中之所以重要,是由于它曾经的经济周期“显示器”作用,经济上行期由于供求两旺、价格会逐渐上行,而在经济周期的繁荣期则因需求旺盛而价格上涨亦达到高潮,由于通胀的更可观察性、直接性、高频性,所以通胀通常被直接和宏调政策挂钩,如泰勒规则之类的。经济繁荣时期物价通常上行,因此通货膨胀也被认为是一种经济周期现象——随着经济景气度的上升,需求普遍上行,因而物价逐渐上升直至伴随周期逆转而下降。对通胀在经济周期中的核心作用,“菲利普曲线”经验规则是更为一般的经济学分析。

“菲利普曲线”虽然表示为失业和物价之间逆向变动的,但也可引申表示为经济和物价之间的同向变动关系。

然而,经济不是简单的循环,每一次经济进步都会带来生产率的提高,因而单位生产成本下降,从而带来价格下降。自从上世纪90年底进入“新经济”时代以来,通货膨胀的变化逐渐脱离了经济周期,进入新世纪后经济周期中的“菲利普曲线”早已备公认为失效!

对“菲利普曲线”失效的一般解释是,作为新兴产业的信息产业有超高规模经济效应,因而传统向上倾斜的供给曲线转为了向下。随着传统产业的信息化推进,全社会的全要素生产率普遍持续提高,各行各业的生产率都提高,单位生产成本下降,实体经济领域的价格长期下行趋势建立。按照通胀在经济周期中表征作用变化,显然通胀的观察视角和重心经历了以下三个阶段的变化:

第一阶段,食品价格关注阶段。面包和肉贵了,其它需求就会下降,宏观经济管理的一个重点就是要维护农产品价格稳定。从资本主义经济体系出现直到“二战”,通胀的关注点一直在食品价格;彼时国际贸易中农产品进出口的管理,是周期管理中一项不可更缺的重要内容。

第二阶段,核心价格关注阶段。随着生产的进步,食品等基本需求已完全满足,至少在发达资本主义世界整体上已过剩,生活中恩格尔系数已显著下降,其价格的波动已不取决于需求而受制于生产,而供给冲击被认为是非周期性的,因而“二战”后西方观察通胀的关注点纷纷转向了核心通胀,其背后的逻辑是:核心价格变化提供了乘数-加速数作用下的周期波动观察视角。“二战”后直至上世纪90年代“新经济”的兴起,是通胀的核心价格观察时期。

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