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美股下跌与右侧复苏的风险

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2020-09-21
摘要:近期以来美股再次出现连续暴跌行情,投资者和分析师纷纷在找市场暴跌的原因。其实要寻求答案,大家只需要问自己一个简单的问题:现在的美股下跌需要理由吗?很明显前期美股

近期以来美股再次出现连续暴跌行情,投资者和分析师纷纷在找市场暴跌的原因。其实要寻求答案,大家只需要问自己一个简单的问题:现在的美股下跌需要理由吗?很明显前期美股的上涨已经脱离基本面,虽然美国经济强行重启之后,经济数据还算差强人意,但惨淡的半年报、高位徘徊的疫情数据、后继乏力的刺激政策、本轮全球经济复苏何时终结等一系列问题,都构成悬在美股头上的达摩克利斯之剑。大部分市场和投资者对于这些问题都了然于心,其实大家只不过在等何时达摩克利斯之剑会落下。因此任何短期市场大幅下跌都无需去刻意寻找理由,因为理由已经很明显的摆在桌面上。

我们判断未来有三个因素会加剧美股和全球市场波动:首先,美国大选是未来两个月全球注意力的焦点,特朗普和拜登不仅在美国国内经济政策,而且在全球经济一体化以及中美关系等各个层面都存在绝大分歧,选情的波动将成为扰动市场的重要因素。其次,疫苗研发进程关系全球经济重启的时间表,如果年底之前疫苗研发取得突破性进展对全球市场而言短期内是一个极大的利好,但往后看则会带来很多不确定性:一方面,仓促之间推出的疫苗对当下不断变异的病毒是否完全有效依然存在疑问,如果在注射疫苗之后依然存在感染风险,则全球市场的恐慌性下跌时难以避免;另一方面,如果疫苗效果显著,则投资者会开始担心全球经济重启加速会导致当下刺激政策会开始逐步退出。

但可以预见的是,现在包括美股在内的全球市场还没有到曲终人散的时候,市场在暴跌之后还会反弹,因为到明年上半年全球经济可能依然处在疫情后V型经济复苏过程中。首先,本次疫情是一次外部冲击,并非由于内部结构性失衡导致的危机,因此经济整体的需求和供给能力在疫情得到控制之后可以迅速恢复。其次,由于疫情以前所未有的速度在全球蔓延,全球主要经济体在短时间内集体做出政策反应;而且由于疫情本身的公共卫生安全的属性,在出台大规模刺激政策方面没有太多争议,特别是财政政策的顺利出台有效配合了货币政策的实施。再次,次贷危机和欧债危机中金融体系崩溃,进而导致货币政策传导失灵并拖累实体经济,但这次疫情对金融市场影响有限。因此大规模刺激政策可以通过依然有效运转的货币政策传导机制来支撑实体经济。最后但也是最重要的,目前通胀依然处在较低水平,前期各国政府和央行还不急于退出前期的刺激政策,这为当下流动性驱动的市场提供了宽心丸。例如美联储出台的平均通胀目标政策很大程度上就是为了安慰投资者,降低他们对未来美联储重新收紧货币政策的担心。

从6-12月角度来看,全球经济的V型反弹是大概率事件,但略微悲观的投资者认为可能是W型或者甚至L型。但未来全球经济到底是何种形态的复苏真的很重要吗,对此的争论真的有价值吗?我们认为短期内的经济复苏形态并不重要,重要的是清醒分析目前全球经济是在大周期复苏曲线的左侧还是右侧。如果全球经济依然是在左侧,短期内政策刺激带来的V型反弹会增强中长期的内生性增长动力,即便在政策刺激力度减弱甚至完全退出之后,复苏在较长时间内可以维持;相反,如果全球经济复苏已经处在下行的右侧,政策刺激的V型反弹无法解决甚至在一定程度上恶化了此前的内生性结构问题,则刺激政策一旦减弱甚至开始退出,经济增长再次大幅回落是无法回避的现实。

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