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通货膨胀可能卷土重来

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2020-11-19
摘要:我们是否会进入一个这样的时代:通胀出人意料地高,而不是如我们熟悉的那样低于目标?许多人认为不必担心。但上次那个喊狼来了的男孩是对的。刚出版的一本书在固执地喊着狼

我们是否会进入一个这样的时代:通胀出人意料地高,而不是如我们熟悉的那样低于目标?许多人认为不必担心。但上次那个喊狼来了的男孩是对的。刚出版的一本书在固执地喊着狼来了。值得注意的是,该书认为,由于目前的财政和货币宽松政策,“就像许多次战争后的情况一样,通胀将大幅上升,在2021年很可能超过5%,甚至达到10%左右”。这将改变一切。

这一预测来自受人尊敬的学者查尔斯?古德哈特(Charles Goodhart)和曾供职于摩根士丹利(Morgan Stanley)的马诺杰?普拉丹(Manoj Pradhan)合著的《人口大逆转》(The Great Demographic Reversal)。事实上,该书的分析框架比它对即将到来的通胀末日的预言更为重要。两位作者认为,世界经济的范式将改变。上一次发生这种情况是在20世纪80年代。40年前那次重大转变的本质与其说是渴望控制通胀,不如说是全球化和中国进入世界经济。他们认为,那个低通胀、高负债的时代现在即将终结。相反的情况很快就会出现。

20世纪80年代和90年代,中国、前苏联和其他发展中国家的经济对外开放。“乌拉圭回合”(Uruguay Round)谈判达成一致,世界贸易组织(WTO)由此诞生,中国于2001年加入世贸组织。全球经济一体化迅速推进,尤其是通过贸易,不过高收入国家的直接投资也是重要推动力。用于生产可贸易商品的全球劳动力供应大幅增加。大型贸易经济体的出生率在下降,但人口依然年轻,女性加入劳动力市场增强了这种趋势。所以劳动力的增长速度快于人口的增长速度,人均产出的增长速度快于每位劳动者平均产出的增长速度。

古德哈特和普拉丹认为,所有这些因素导致:高收入国家中劳动力掌握的市场权力减弱,国内生产总值(GDP)中利润占比上升,国内不平等加剧,全球不平等缩小,“储蓄过剩”,通胀压力减弱以及实际利率下降。负债出现了激增。

现在,他们认为,这一切都将逆转。全球化正受到攻击,再没有哪个经济体能够复制中国当年走过的道路。老龄化打击了劳动力的增长,加剧了财政压力。他们断言,最重要的是,随着消费者数量相对于生产者数量的增长,通胀压力将加大。此外,随着劳动力规模缩小、全球化减弱,劳动力将重新掌握市场权力,加剧这些通胀压力。

他们补充称,这些转变将造成巨大的政策困境,尤其是考虑到政府和非金融企业的庞大资产负债表。如果失业和通胀之间的关系真的发生了像两位作者认为的那样不利的转变,央行会为了控制通胀而尽可能地收紧银根吗?当局将如何应对违约浪潮?在一个结构性低增长(部分由老龄化导致)、利率上升和增加支出的压力加大的世界里,政府如何才能将赤字重新置于控制之下?如果它们做不到这一点,央行将继续印钞还是放任国家破产?简而言之,我们是否在更糟糕的情况下面临1970年代的历史重演?

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