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“逼空”大戏中的Robinhood

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-02-01
摘要:最近两周美国金融行业最轰动的事件莫过于美国股市中的散户齐心合力“乱拳打死老师傅”。众多散户通过Reddit和其它社交平台上的社区,齐心协力大量买入游戏零售商GameStop、电影院

最近两周美国金融行业最轰动的事件莫过于美国股市中的散户齐心合力“乱拳打死老师傅”。众多散户通过Reddit和其它社交平台上的社区,齐心协力大量买入游戏零售商GameStop、电影院线连锁巨头AMC、过气移动通信设备商Blackberry的股票上以便逼空Citron Research(香橼研究)和Melvin Capital(梅尔文资本)等对冲基金,最终让其不得不割肉平仓填补空单。空头在GameStop这一只股票上的损失已经接近200亿美元。

事件中最引人注目的并不是做空机构的损失,而是在散户逼空机构达到高潮的1月28日开市前,市场影响力最大的互联网免费交易应用Robinhood在开盘前率先关闭了GameStop、AMC、Blackberry等多个证券的买入功能,随后多家证券交易服务商跟进。这一反常的行为遭到了舆论的大量抨击,其中散户交易使用最频繁的Robinhood也被拎到前台被仔细审视。

美国政坛人气甚旺的纽约州众议员亚历山德里娅?奥卡西奥?科尔特斯(Alexandria Ocasio-Cortez)在推特上表示需要了解更多关于Robinhood阻止散户投资者购买相关股票的细节,并支持在必要时举行相关听证会。还有Robinhood的用户在周四当天就向纽约南区地方法院提起诉讼,要求其立即恢复相关证券的交易功能,并寻求Robinhood的赔偿。

Robinhood是一个什么样的互联网证券交易应用,它为什么会率先关闭相关证券的买入功能?这是一系列非常值得深究的问题。

Robinhood是一家位于硅谷的初创公司,成立于2013年。它是目前美国最炙手可热的的互联网证券交易应用,到2020年下半年已经拥有了超过1300万注册用户。其目标客户是千禧一代的年轻人,吸引用户的利器是证券买卖全免费和友好易用的用户体验。从成立之初到2019年,Robinhood的用户数一直在呈指数上升,完爆传统的投资交易服务商Charles Schwab、TD和E-Trade。随着2020年新冠疫情在美国的全面流行,Robinhood的业务更是得到了飞速的发展。目前Robinhood估值约为117亿美元,并在积极准备IPO。

Robinhood真的免费吗?简单说,是真的。但如果我们深究其商业模式,会发现这个回答的背后其实有很多值得探究的细节。

通过Forbes估算的Robinhood收入结构,我们会发现它的主要收入是依靠“Payment for Order Flow”(订单流付款)获得的。2020年一季度其70%的收入来自于订单流付款,剩下的30%收入中增值订阅费和证券借贷各占一半。

和中国大陆的证券市场不同的是,美国的证券交易是可以多市场进行的。这就是说,纽交所挂牌交易的证券可以在非纽交所之外的市场进行交易。而这个市场可以是公开的证券交易所,也可以是第三方的做市商甚至是高频交易商。在交易所进行直接交易(Direct Order)往往能够拿到成交的最优价格(National best bid and offer,简称NBBO)。而通过高频交易商(High-frequency Trading Firm)间接完成交易则最终成交价会和NBBO之间会有一点微小的价格差。这个价格差就是高频交易商的套利空间,也是Robinhood这种免费券商的主要收入来源。高频交易商在接受Robinhood提供的大量交易后利用极细小但确定的交易价差套利,然后向Robinhood返还一部分利润。

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