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Robinhood限制交易事件的思考与启示

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-02-10
摘要:过去几周,以游戏驿站(GME)为代表的散户狂欢,将庚子年的全球市场的动荡推到新的高潮。 而此事件中最具争议的时刻,莫过于以包括Robinhood在内的许多网络平台券商,在交易最火

过去几周,以游戏驿站(GME)为代表的散户狂欢,将庚子年的全球市场的动荡推到新的高潮。

而此事件中最具争议的时刻,莫过于以包括Robinhood在内的许多网络平台券商,在交易最火热时,突然宣布禁止买入游戏驿站等相关公司的股票。令世人费解的是,为什么一家以散户为主要客户的券商,会自废武功般禁止全市场交易量最大的股票的买入交易?一时间阴谋论四起,包括Robinhood可能是受某些华尔街大型机构/对冲基金指使而故意禁止散户买入,从而方便所谓的“大空头”们获利。

但就笔者了解的情况来看,Robinhood为代表的券商在最关键时刻禁止买入GME等股票的原因,无关所谓华尔街阴谋论,而背后至少有以下两个方面的硬约束。

背后的硬约束

首先,交易规则方面的保证金限制。

就交易机制上来说,美国股票的交易交割方式是T+2交割,即标的在交易日(T day)两天后市场参与者通过DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation)进行清算交割。在一般情况下,股价在两天之内的波幅相对有限,但如果在这两天内价格变化幅度过大,就可能出现交易对手信用风险。例如T日以500买入的股票,在T+2价格下跌至0,那么买家就有一定的概率违约,选择不去买入股票。反之如果价格上涨过多,亦会出现卖家拒绝卖出的风险。

自然地,为了抵御此种信用风险,清算机构(DTCC)会要求各会员(也就是券商)提交现金抵押担保。而在个别股票剧烈波动时,由于保证金数额的计算方式与波动率正相关,则所需要的保证金会成倍于交易金额的增长。与此同时,券商并不能把这部分的资金压力转嫁于终端用户,也就是散户。因此这部分额外的资金压力就必须由Robinhood自己承担,在公司本身短期资金不足的情况下,如果一旦无法完成清算所对会员的现金补仓要求,后果会十分严重。公开信息表示,上周Robinhood从股东及银行部分融资高达三十几亿美金。在短期融了如此多资金仍然无法堵上清算所要求的保证金的窟窿,禁止散户的买入开仓交易,从而确保保证金的数额不会增加,从而缓解短期的资金压力。同时在融资端继续发力,后续尽力保持平台可以继续正常运营。

其次,法律诉讼赔偿的考虑。

除此之外,限制买入还要防止未来诉讼的考虑。通常情况下,Robinhood一类的券商是通过导流到Citadel等大型平台进行交易。因此在交易量特别大的情况下,有可能出现下单拥堵的情况。客户通过平台下单,可能即使当价格达到了预期的点位,却仍然没有递交至交易所。在此基础上,可能会给平台带来一定的法律诉讼风险。

从买家的角度来说,如果设置买入价为100,当价格达到这个水平,如果因为下单阻塞的情况,客户想买而又无法买入,在随后股价上涨的情况下,未来平台需要承担的法律风险较小,因为无法买入而其后上涨的损失是潜在的,在诉讼上平台需要承担的法律责任较小。

但是如果是卖家,则情况会大有不同。如果设置的卖出价是100,当价格下跌至100,客户想卖而无法卖出,在其后股价继续下跌至0的情况下,客户的损失是实实在在的。因为客户无法卖出的原因是由于平台基础设施交易单量带宽的限制。这一方面的损失,客户是可以通过诉讼平台而拿回来的。

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