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价值投资将主导下一轮牛市吗?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-03-11
摘要:近期由于美国国债收益率曲线变陡所引起的预期通胀焦虑,科技股带动了美国股市“修正”,显示行业轮换已经成为目前的主旋律。截至3月5日,纳斯达克100强今年的收益为-1.6%,标普

近期由于美国国债收益率曲线变陡所引起的预期通胀焦虑,科技股带动了美国股市“修正”,显示行业轮换已经成为目前的主旋律。截至3月5日,纳斯达克100强今年的收益为-1.6%,标普500强为2.28%,大盘成长股的收益为-2.15%,小盘成长股的收益为0.72%,大盘价值股收益为18.05%, 小盘价值股的收益为22.9%。

过去10年极不受待见的能源股指数,今年目前已经涨了38.58%,银行金融股上涨27.8%。福特年初至今上涨了近40%,而特斯拉下跌了近18%。这些征兆似乎表明了短期的风向标,但真正的问题是,展望下一个十年,科技股难道将会“失宠”?自2008-2009年金融危机以来被压抑的价值投资者是否会主导下一轮牛市?这是华尔街最近激辩的主题。

随着Z世代直闯投资界,零交易费用的平台,和社交媒体口传耳闻的炒股潮,价值投资者的形象是老态龙钟、即将被淘汰的“out”世代,一如他们钟情的投资对象。新冠疫情加剧了以科技为代表的成长股和传统产业的价值股之间的分化。

价值股票通常是成熟行业的成员,价值投资者试图以低于预期收益能力的价格买入,根据基本面而长期持有。以本杰明?格雷厄姆开宗,由嫡系传人沃伦?巴菲特和他在伯克希尔?哈撒韦公司的合作伙伴查理?芒格发扬光大。

而成长型股票的增长速度快于市场上大多数其他公司,借着创新产品成为技术的“颠覆者”,经常有高于价值股吸引溢价的能力。

尽管在新冠疫情的压力下,标普500指数在2020年仍上涨了18%,但大部分收益来自科技巨头如苹果、微软、亚马逊,而特斯拉在12月正式入驻标普500指数。

科技股受到吹捧也感染了亏损的公司。2020年,亏损公司的股票表现优于赚钱公司的股票,两者之比为2:1。投资者专注于可能从大流行中受益的股票,宁愿为这些企业的亏损买单;投资者也避免因新冠疫情造成近期收益受损的股票,而忽略了其长期收益的能力。

随着新冠疫苗的推出,投资者将注意力转向企业的基本面,涨幅逐渐转向有盈利的公司。但经济反弹是否意味着从去年11月开始的价值股抬头将继续飙升?并且推翻过去10多年来成长型股票的主导优势?

投资者间主要的辩论点包括:科技的变革是否意味着整个经济结构已经彻底改变,从而使科技股将永远主导股市的成长?通货膨胀是否将会像美联储主席鲍威尔所预测的那样属于可控的低端?美联储会不会采取激进手段来压抑国债收益率?通胀将会多快到来,从而迫使美联储提早加息防止经济过热?

一个价值投资者的反思

根据沃尔夫研究的数据,过去13年中有11年成长股超过了非成长股。其中包括2011-2015年的5年连涨,以及2016-2020年的4年连涨。2020年成长股跑赢非成长股42%。只有在经济周期早期的2009年和2010年,价值股均超过了成长股。很难说价值股将在多长时间内跑赢成长股。

价值投资者霍华德?马克斯去年底发表了题为《价值的东西》的投资者备忘录,灵感来自2020年居家避疫期间,与成年儿子(一个成长型早期公司的投资者)在一个屋檐下共处时进行的辩论。这场讨论促使马克斯重新评估了他长期以来对价值投资的一些信念,并思考当前面临的新经济现实。

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