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拜登刺激新政的风险和机会

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-03-11
摘要:美国总统拜登本周将签署1.9万亿美元的财政援助计划,这将把疫情后美国财政刺激总额推升至5.7万亿美元,占去年美国名义GDP的27%,刺激力度远超2009年次贷危机时期。 如何看待拜登1

美国总统拜登本周将签署1.9万亿美元的财政援助计划,这将把疫情后美国财政刺激总额推升至5.7万亿美元,占去年美国名义GDP的27%,刺激力度远超2009年次贷危机时期。

如何看待拜登1.9万亿新一轮刺激新政及其溢出效应?在笔者看来,拜登新政存在四大风险。对于中国来说,美国刺激政策外溢作用下,中国出口将得到大幅提振,但输入性通胀压力会空前加强。应该防范美国悄然实践的新货币理论下的财政赤字货币化,做好中国的政策储备,加速推进人民币国际化。

拜登新一轮财政刺激的四大风险

为应对疫情,美国政府接连推出大规模财政刺激政策,传统的平衡预算观念不再是束缚,美国财政主导、货币配合的功能性财政新时代渐行渐近。财政过度扩张,现代货币理论下的财政赤字货币化悄然实践,会带来不容忽视的风险。主要体现在:

首先,存在过度刺激的风险。

依照美国国会预算办公室测算,2021年美国名义产出缺口为4200亿美元,但拜登政府财政刺激规模要显著超过这一水平。1.9万亿美元财政刺激资金中有1.2万亿会在今年使用,加上去年底通过的9000亿美元刺激方案,刺激倍数将达到产出缺口的5倍。

相比之下,十年前奥巴马政府应对次贷危机时推出的财政刺激计划要明显低于当时的产出缺口。同样是来自美国国会预算办公室测算,2009年美国潜在产出缺口为7980亿美元,而奥巴马上台后国会最终批准的刺激总规模为7870亿美元,分配到09年的支出规模仅为3600亿美元,远低于产出缺口。

其次,通胀上升的风险。

大规模刺激政策是否会带来通胀,各方说法不一。美国前财长萨默斯撰文,质疑拜登刺激恐触发一整代人未见过的高通胀。但美国新任财长耶伦则始终坚持,通胀不足为虑,增长更值得关注。结合最新变化,笔者认为,美国通胀压力已显著上升。主要体现在:

一是需求恢复推升核心通胀上行超预期。以往主要央行应对金融危机,投放大量流动性,但在总需求不足背景下,核心通胀水平难以明显走高。本轮美国刺激规模大幅超过产出缺口,国内需求旺盛,核心通胀指数上行。1月美国PCE物价指数同比增长1.5%,已接近疫情前的水平。此外,伴随疫情好转,接触性服务业逐步恢复,结构性改善也将推升更大范围的物价上涨。

二是大宗商品价格上涨,美国国债收益率攀升,关键指标预示通胀预期抬升。今年以来,以原油为代表的大宗商品价格加速上涨,带动全球通胀预期抬升。与此同时,近日美国十年期国债收益率攀上1.6%,也进一步加深了通胀担忧。

三是资产价格显著上涨。现有通胀度量指标存在缺陷,考虑到美国资产价格上涨较多,通胀水平要更高一些。疫情以来,美国资本市场、房地产价格均出现显著上扬,2020年3月底至年末道琼斯工业指数上涨超过60%,2020年12月美国标普/CS全国房价指数同比上涨10.4%,也创下七年来最快涨幅。

再有,救助资金对消费和投资的拉动效率不高。

消费方面,虽然救助资金更倾向于低收入群体,但考虑到该群体疫情之后,偿还消费信贷与预防性储蓄需求大幅增加,转化为消费的比例有限。根据美国沃顿商学院预算模型(PWBM)测算,1400美元补贴,最终用于消费比例预期仅为27%。此外,大规模补贴也带来美国居民储蓄率上升,2021年1月,美国居民储蓄率仍高达20.5%,接近?2010-2019?年7.4%的平均水平的三倍。

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