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华丽转身的欧洲股市,能否持续领先?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-04-15
摘要:大部分亚洲投资者很少关注欧洲股市,有调查发现仅有不到5%的投资者知道欧洲是今年以来股市表现最好的地区之一。这种习惯性的忽视很大程度上是因为欧股在过去十年表现长期落后

大部分亚洲投资者很少关注欧洲股市,有调查发现仅有不到5%的投资者知道欧洲是今年以来股市表现最好的地区之一。这种习惯性的忽视很大程度上是因为欧股在过去十年表现长期落后于美股,极少处于投资舞台的聚光灯下。

欧洲股市一季度华丽转身

一年前海外疫情的爆发引起全球美元流动性危机、资产普跌期间,欧洲股市尤其脆弱,其35%的跌幅位于全球主要股指前列。此后美股和亚太股市在天量的货币和财政刺激以及经济复苏支撑下快速修复,并屡创新高。反观欧洲大陆股市表现,却始终反弹乏力,去年底欧洲斯托克(Stoxx)600指数较去年初下跌约5%,较疫情前高点仍有近8%的距离。

来到今年,“再通胀交易”逻辑演绎,欧股在K型反转当中实现了华丽转身,由落后者变成了优等生:欧洲斯托克600指数今年初以来上涨9.4%,比肩标普500指数9.9%的涨幅,也领先于港股和A股的表现。上周,欧洲主要股指收复了疫情造成的所有跌幅并创下新高。然而,关于疫情多次反扑和经济重开受挫的报道也容易让大家忽视欧股的机会。

本文就将解析在经济和疫苗接种落后的情况下,欧洲股市为何得以重获动能,前瞻分析欧股的表现能否持续,并关注主要的投资风险。

欧股回暖的推动力

尽管欧洲在控制疫情、推进疫苗和重开经济方面落后于中美等主要经济体,但一些更主要的因素共同支撑了今年欧股的表现。

首先,欧股当中防御和周期股占比大,因而可以显著受益于从成长到价值的风格转变。

欧股指数当中金融、工业等周期股比重较大,而科技板块的占比低。以MSCI指数横向对比为例,欧股当中金融、工业、原材料等周期板块占比达到44%,远高于全球的32%和美国的25%;而科技、通讯、可选消费等长期增长板块的占比仅为24%,是全球(43%)和美国(51%)指数的一半。

MSCI欧洲、全球和美国指数的板块组成对比

来源:MSCI,诺亚国际研究,数据截至2021年3月31日

过去十来年、特别是疫情后,全球资金集中在美国、亚洲以及科技等成长板块上,这正是欧股表现不佳的关键原因。

直到去年四季度到今年初,通胀预期迅速抬升推动长端美债收益率快速上升,从年初的1%升到1.7%以上的高点仅用了三个月时间,成长股风光不再,再通胀(reflation)正是有利于价值股反弹的好机会。银行等金融股、大宗商品股和汽车股等对经济敏感的板块强劲反弹。

欧股的板块构成使其显著受益于价值股的反弹。成长到价值的转换,从同一市场内部的板块调整,进一步延伸到对投资地区的扩展。而且随着盈利的反弹逐渐变得清晰,全球投资者关注美国以外更多市场的补涨机会,欧股在此过程中获得更多青睐。

来源:彭博,诺亚国际研究,数据截至4月12日,过往业绩不代表未来表现

其次,欧股上市企业海外盈利占比高,超过一半的收入来自于欧洲以外的地区。市值最大的上市企业例如雀巢、联合利华、轩尼诗-路易威登、罗氏、西门子等公司均在全球开展业务。

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