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破局者,数字人民币

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-04-23
摘要:“删繁就简三秋树,领异标新二月花。”人类经济社会的重大突破,往往诞生于另辟蹊径之中。中国在全球经济系统中的重要性与日俱增,2020年占全球GDP总量的比重为17%,货物贸易进

“删繁就简三秋树,领异标新二月花。”人类经济社会的重大突破,往往诞生于另辟蹊径之中。中国在全球经济系统中的重要性与日俱增,2020年占全球GDP总量的比重为17%,货物贸易进出口总额占比超越美国达到13%,而人民币在外汇储备、外汇交易、全球支付、贸易融资和证券计价等多个方面,却与美元存在较大差距。人民币国际化缘何迟迟难以突破瓶颈?

IMF的实证研究或能帮助我们找到相应解释与破局关键。研究结果显示,在成为国际储备货币的几个影响因子中,货币使用惯性以及金融链接是决定性因素,贸易相关性则相对较低。因此我们认为,除了在国际金融市场提升投融资载体的地位,央行数字货币的推出将是人民币挣脱惯性、快速破局的另一重要力量。

央行数字货币是中央银行的数字形式负债,相较商业银行存款体系中的货币,天然降低了结算的信用风险和流动性风险敞口,能够有效解决传统金融系统中券款对付以及跨境支付的痛点。而跨境交易的去中介化,得以绕开以美元为基础的SWIFT体系,对货币弱势国家的主权形成保护,有助于实现亲诚惠容的国际贸易合作。

纵观全球央行数字货币的最新进展,中国推出的数字人民币(e-CNY)是一种领先的零售型央行数字货币,试点规模已达1.5亿元。在发行或开启试点的8国中,中国的经济实力与既有货币实力均位于前列。此外,数字人民币并未止步于国内交易场景,逐步考虑将零售型与批发型应用相结合。展望未来,多边央行数字货币桥或将成为国际数字货币体系的一种重要形态,而人民币有望依托于此占据国际货币新格局的先发优势。

人民币国际地位与中国经济实力不匹配,央行数字货币有望成为破局者。

2020年,中国占全球GDP的总量的比重为17%,仅次于美国,贸易总额占全球比重则超过美国,达到13%,表明中国在全球经济系统中的重要性与日俱增。然而相比之下,人民币的国际地位却相差甚远。从表1可见,虽然美国与中国的经济实力正在不断拉近,但美元却仍旧是真正意义上的全球储备货币,在外汇储备、外汇交易、全球支付、贸易融资和证券计价中均牢牢占据绝对优势,而其余货币都不能与相提并论。

在IMF发表的论文《Reserve Currencies in an Evolving International Monetary System》中,我们可以找到相应解释。论文通过实证分析得到结论,在成为国际储备货币的几个影响因素中,货币使用惯性和金融链接更重要,而贸易相关性则相对较低。其中,金融连接性以储备货币计价的外债规模来衡量。1920年以来,美元在国际储备货币体系中的地位不断巩固,形成了强大的货币使用惯性,而根据IMF数据,全球大约三分之二的证券以美元计价发行,发展中国家75%的银行贸易和外债以美元计价,凸显出美国金融市场的开放深度。因此,即使过去十年中国在全球价值链的地位显著提升,美元的全球储备货币地位并未受到冲击,人民币国际化仍然道阻且长。不过,论文也给我们提示了人民币快速破局的可能性。一方面,我们在《人民币证券市场发展与人民币国际化系列》的前两篇中已经提到,中概股回归与一带一路沿线国家的上市需求,催生出以人民币计价的证券市场发展红利,将显著提升人民币的金融连接能力。另一方面,科技进步将成为快速挣脱惯性的力量,央行数字货币(后简写为CBDC)在跨境支付和券款对付领域具有传统法币无法比拟的优势,料将成为重要破局者。

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