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美联储“缩表”议程释放什么信号?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-04-26
摘要:目前市场对于美联储加息和“缩表”的声音开始频繁出现。从各项前瞻性经济指标看,美联储短期内加息和“缩表”暂无明确表述和计划,客观上预测美联储开启加息和“缩表”的计

目前市场对于美联储加息和“缩表”的声音开始频繁出现。从各项前瞻性经济指标看,美联储短期内加息和“缩表”暂无明确表述和计划,客观上预测美联储开启加息和“缩表”的计划较为困难,但美联储开启加息和“缩表”议程只是时间问题,需要结合实际情况进行综合评估,预计先“缩表”再加息的可能性较大。

美联储加息和“缩表”的进退维谷

美联储宽松货币政策的持续性和转向的时机颇为微妙,短期内美联储仍维持宽松立场,从今年以来三次美联储货币政策会议纪要和官方表述可见一斑,美联储重申宽松政策立场合适,支持经济继续扩张,同时保持利率不变,3月份会议纪要强调“没有必要经常调整货币政策前瞻指引”。以鲍威尔为代表的美联储已经意识到全球经济复苏的韧劲不足,美国自身快速复苏潜藏的风险也在加大,资本市场的“繁荣”与实体经济的“萧条”形成严重背离。因此,美联储维持宽松立场的一致性表明其货币政策短期从宽松转向收紧的市场预期减弱,市场的确定性在于宽松政策的终结或将是“屡试不爽”的策略。

具体来看,美联储维持宽松货币政策立场的原因主要有三点:一是美国经济复苏和修复的实际状况仍未到预期目标,尽管美国经济在去年第三季度开始逐步开启复苏进程,如就业率、平均通胀率等与美联储修订后的目标还有落差;二是市场对美联储宽松政策的疑虑加大,而当前美联储的风格更加趋向于“鸽派”,从上一任美联储主席耶伦比较突出的“鹰派”风格切换到现任主席鲍威尔比较坚定的“鸽派”;三是现任拜登政府施政风格兼具“罗斯福+里根”派,大规模的经济刺激需要宽松政策的加持,确保最大化降低偿债利息和吸引更多美元回流,财政赤字货币化的依赖性较强。

现阶段美国经济复苏势头渐强,拜登政府正计划采取更大规模的财政刺激政策,包括可能推出的以“基建”为核心的“美国就业计划”(预计规模达2.3万亿美元)以及后续一系列振兴制造业的投资方案。前期推出的1.9万亿美元刺激方案无疑为美国经济注入了一剂“强心针”,但大规模的刺激政策造成美国联邦债务赤字大幅攀升(截至今年4月已超28万亿美元),自今年起合计已增至9270亿美元,预计6个月后达1.7万亿美元。既要保住就业最大化目标,又要防止财政赤字货币化过度扩张,这使得美联储货币政策的转向变得极为艰难,市场预计美联储不得不维持零利率政策。宽松政策推出的两难性不仅给金融市场造成不安的心理情绪,而且迫使新兴市场承压。

美联储宽松货币政策转向的前瞻

经过一年的时间,全球疫情开始在一些主要经济体有所缓解,中美引领全球经济复苏,但由于经济基础、医疗卫生系统水平和财政与货币政策的资源差异,全球经济复苏分化的形势在加剧,更多呈现出“K型”增长的趋势。国际经济与金融组织对全球经济复苏的乐观预期在于主要经济体的疫苗上市接种加快,经济修复的速度正在加快,一些重要行业和国际物流、贸易等恢复要好于预期。普遍的担忧是目前的复苏脆弱性较大,依靠巨额债务赤字驱动和过度宽松政策刺激的经济模式本身就酝酿了潜在风险,一些国家和地区的实体经济并未得到完全修复,甚至导致企业经营者和居民住户部门债务杠杆率攀升过快,外溢风险可能会削弱全球投资者的信心。以巴西、土耳其和俄罗斯为代表的国家率先开启加息,反映了新兴市场的忧虑。

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