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投资股票的回报一定更好吗?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-04-28
摘要:在所有可投资的资产中,哪个资产能给你最好的回报?绝大部分读者朋友,很可能会告诉你:那还用说,当然是股票啦。 举例来说,美国股市在1900到2020年的真实回报(扣除通胀后)

在所有可投资的资产中,哪个资产能给你最好的回报?绝大部分读者朋友,很可能会告诉你:那还用说,当然是股票啦。

举例来说,美国股市在1900到2020年的真实回报(扣除通胀后)为每年6.6%,同期的长期政府债券回报为2.1%。英国股市在1900到2020年的真实回报为每年5.4%,同期的长期政府债券回报为2%。中国股市在1993到2020年的真实回报为每年5.3%,同期的长期政府债券回报为2.2%。也就是说,在中、美、英这样的大国金融历史上,股票回报都明显超过债券。

1985年,美国的两位学者(Mehra and Prescott, 1985)发现美国历史上的股票回报要远远高于短期和长期政府债券的回报,并将之称为股权溢价(Equity Risk Premium)。而他们对于股权溢价为什么存在的解释,是股票的风险更高。

股票和债券的最大区别在于,债券的回报是有上限的,也就是利息回报,而股票的回报在理论上则没有上限。与之对应的,如果购买了投资级别的债券,那么投资者损失本金的概率是很小的。而任何一家公司,哪怕像微软、苹果这样的巨无霸,其股价也是高度波动的。股民在几个月内损失30%甚至更多是很正常的。也就是说,跟债券相比,股票的风险更高,因此需要给予投资者更高的投资回报,否则大家都去买债券,就没有人购买股票了。

这样的解释逻辑,乍一看似乎挺有道理。正所谓天下没有免费的午餐。只有承担了更高的风险,才可能获得更大的回报。如果想要得到高回报,就需要承担更大的风险。在这里,回报和风险就像一对孪生兄弟,互不分离。

问题在于,风险和回报成正比的逻辑,并不一定是普世真理。比如研究(Jorion and Goetzmann, 2002)显示,股票回报远比债券回报好,只是在某些国家中存在的现象,而非全球各国的普遍情况。比如在1921到1996年的75年间,美国的股票比债券的年回报好上5%左右(即所谓的股权溢价),但其他国家的股权溢价则没有那么高。比如同期法国的股票年回报,仅比债券好上1%。而日本、比利时和西班牙在那75年间,股票的回报反而不如债券。

遍观全世界,股权溢价为负的例子,比比皆是。比如截止1996年的60年左右,哥伦比亚股票的年回报比债券差4%,印度和委内瑞拉股票的年回报比债券差2%。类似的情况还包括菲律宾、阿根廷、波兰等国家。

简而言之,并不是每个国家的股票表现都那么好。在很多国家,股票的回报甚至不如债券。风险又高,回报还差,完全不符合“回报和风险匹配”的逻辑。也就是说,当我们说股票的投资回报更好时,还需要加上一个定语:在某些国家。

什么样的国家,其股票回报比其他资产更好呢?

答案是“赢家”。深入来看,上市公司的股票价格,在短期可能受到投机因素的影响,但是长期来看,主要体现了公司的生产效率和竞争力。能够在全球市场打败竞争对手,成为行业领头羊的公司,背后必定有一个充满活力和竞争力的政府。通常来说,这样的国家没有遭受太大的政治动荡和战争破坏,或者有能力迅速从战争创伤中恢复过来。她有一定的科技和生产力优势,国内有运作高效的资本市场,相对透明和公平的法律体系,确保各种投资者的利益受到保护。很多人认同“买股票就是赌国运”的道理,背后也是相同的逻辑。

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