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如何应对预期外的高通胀风险?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-06-03
摘要:从2020年开始,有越来越多的投资者开始担心通胀风险。这种担心不仅限于像英国和美国这样的发达工业国,在其他发展中国家中也很普遍。为什么会有这种担心呢,背后主要有这么几

从2020年开始,有越来越多的投资者开始担心通胀风险。这种担心不仅限于像英国和美国这样的发达工业国,在其他发展中国家中也很普遍。为什么会有这种担心呢,背后主要有这么几个原因:

第一、为了应对新冠疫情,全球主要的政府和央行发的钱太多了。

以美国为例,从2020年2月到2021年2月,在短短1年的时间内,美国的M2货币供给上涨了27%,从15.5万亿美元增长到19.7万亿美元。美国国会预算办公室CBO估计,美国2020年的财政赤字将达到史无前例的3.1万亿美元,占到美国GDP的15%。CBO同时预计,2021年的财政赤字将达到2.3万亿美元,占到GDP的10%。在美国过去百年的历史中,财政赤字连续两年超过GDP的10%的情况只发生过两次:一战(1918~19年)和二战(1942~45年)。毫不夸张的说,新冠疫情对于主要工业国财政状况的影响,不亚于一场世界大战。

第二、国债的收益率持续攀升,但是其真实收益率却位于零以下。

在过去1年中,美国10年期国债的收益率从1%以下上升到1.6%左右,30年期国债收益率从1.5%上升到2.3%左右。国债收益率的攀升,体现了市场对于通胀更高的期望。然而,如果我们计算国债的真实收益率,即名义收益率减去通胀率,却会发现它是负的。比如目前10年期国债的真实收益率在负0.9%左右。也就是说,假设投资者今天买了一个10年期国债并持有到期,而未来十年的通胀率保持不变的话,那么这位投资者铁定会亏钱,平均每年亏0.9%。回顾过去的30年历史,国债真实收益率为负的情况只发生过两次:2012~13年欧债危机时,和现在。

第三、某些资产的价格一涨再涨,体现出泡沫的信号。

比较典型的有:标普500指数的TTM市盈率达到了30倍,超过了1999年互联网泡沫破裂前29.3倍的最高水平。美国的Case-Shiller房价指数创下历史新高,超过了2006年房贷危机前的最高水平。截止5月初,300种数字加密货币加起来的市值超过了2.4万亿美元,超过了全世界流通美元的总量(2.16万亿美元)。电动汽车特斯拉的市值超过6000亿美元,比丰田、大众、戴姆勒、通用和宝马加起来的市值还要更大。假设没有这几年央行向市场注入的万亿级别流动性,特斯拉和比特币能达到目前的市值水平么?这是一个大大的疑问。

基于以上几个原因,市场中有越来越多的投资者担心通货膨胀,甚至是恶性通胀的来临。那么接下来比较自然的问题就是:如何应对高通胀风险?我们不妨回顾一下过去的百年历史,一探究竟。

值得指出的是,投资者比较害怕的,并非意料之中的温和通胀,而是出乎意料之外的高通胀。如果我们把高通胀定义为每年通胀率超过5%,并且持续上升的话,在美国、英国和日本过去近百年的历史(从1926年算起)中,分别发生过8次、14次和12次高通胀时期。

以美国为例,通胀高企的年代主要有:1940年代(二战前后)、1950年(朝鲜战争)、1970年代(布雷顿森林解体、石油禁运和伊朗革命时期)、1988年前后(两德统一和前苏联解体)以及2001~2007年间的经济过热时期(Neville, et al, 2021)。英国和日本的情况有所不同,但两个国家在二战时期和70年代也同样经历了高通胀。不难看出,战争和石油价格是过去引发高通胀的最主要原因。

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