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大宗商品上涨的蝴蝶效应

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-06-09
摘要:——三大风险与四大利益再分配 近期大宗商品价格过快上涨,可能产生宏观经济滞胀风险、微观企业破产倒闭风险和居民终端消费品上涨导致的购买力下降风险,并产生上中下游、大

——三大风险与四大利益再分配

近期大宗商品价格过快上涨,可能产生宏观经济滞胀风险、微观企业破产倒闭风险和居民终端消费品上涨导致的购买力下降风险,并产生上中下游、大中小企业、国企民企、限产与非限产企业以及南北经济的利益再分配。

当前中央出台的保供稳价举措主要集中在财税手段增加进口减少出口、金融端打击恶性炒作,持续引导预期,有力地稳住了价格。大宗商品上涨既有输入性通胀原因,但供需矛盾才是根本原因,国内部分政策执行一定程度上助推了价格上涨。

其中,碳达峰碳中和目标执行短期化以及环保限产力度过快过急,导致供给收缩,加剧了上涨预期。碳达峰碳中和是国家实现高质量发展的中长期目标,我们建议避免中长期目标执行短期化,防范人为加剧供需矛盾。

一、大宗商品上涨原因

本轮国内大宗商品价格上涨速度较快、幅度高,主要由供给冲击、需求恢复以及流动性充裕三重因素共同推动。今年以钢铁、有色金属为代表的大宗商品价格持续上涨,带动PPI同比大幅攀升至三年以来新高。此轮上涨兼具了2009-2011年和2016-2018年两轮上涨的特点。2009-2011年的上涨源于金融危机后财政货币政策刺激后的流动性宽裕和需求恢复;2016-2018年的上涨源于国内供给侧改革导致供给收缩。第一,供给端收缩,受制于海外疫情、地缘政治恶化及国内政策执行。巴西、智利等铜矿出口国因疫情生产受限,中澳关系交恶导致铁矿石供给不足,国内政策的碳达峰碳中和执行短期化,环保限产的时间和空间范围扩大。与上一轮供给侧改革侧重于去产能不同,当前碳达峰碳中和背景下,政策重点在于去产量、降低碳排放,供给不足明显。第二,需求端持续恢复,房地产投资韧性较强,消费、基建和制造业投资均处在恢复阶段。第三,流动性不急转弯,总体充裕。

但是,大宗商品持续大涨后引发高层关注,监管部门紧急连续出手降温,意在扭转市场通胀交易走向非理性投机的预期,5月中旬以来大宗价格阶段性回落。4月8日金融委会议特别强调要保持物价基本稳定,特别是关注大宗商品价格走势,5月21日金融委进一步强调有效应对输入性通胀,加强预期管理,强化市场监管,做好应对预案和政策储备。5月12日、19日国务院常务会议连续提及大宗商品价格过快上涨影响,部署做好大宗商品保供稳价工作。国内大商所、上期所等商品期货交易所也紧急出台措施加强对黑色系期货合约的交易限制。发改委等五部委联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点企业,要求维护大宗商品价格秩序,不得相互串通操纵市场价格。监管部门加强大宗商品期货与现货市场的联动监管,有助于稳定市场预期,更好发挥大宗商品市场的价格发现的功能。

二、后市展望

展望后市,我们对大宗商品价格有两点判断。一是大宗商品牛市并未见顶,短期回落后还将上涨,主要基于供需矛盾短期难以缓解以及流动性尚未根本转向。疫情反复下的资源国供给收缩、国内行政命令下高碳行业供给收缩,与当前全球经济持续修复之间的供需矛盾在短期内难以得到缓解。二是大宗商品走势分化,要看具体品种的供需基本面。钢铁等碳达峰及环保限产行业走势较强。需求有支撑而供给收缩的品种预计仍将持续上涨,但斜率或将放缓;有需求同时供给生产恢复、产能持续扩张的品种将见顶回落或持续震荡。

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