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中国央行本次降准的真实信号是什么?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-07-12
摘要:7月8日中国国常会提出“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加

7月8日中国国常会提出“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”。7月9日,央行即宣布“于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%”。

本次降准对市场而言可谓突如其来。在此之前,市场讨论的一个焦点还在于,高通胀情况下,货币政策是否会跟随美联储而收紧、甚至是抢跑。针对本次超预期降准,我们认为主要应从以下角度正确理解本次降准的含义。

一、补长中国经济复苏的“短板”

当前,中国经济从整体而言并未面临明显下行的压力,但恰如“木桶理论”所揭示的,“短板”的长度决定了中国经济行稳致远的能力。当前,尽管工业生产和利润的整体表现显著超出疫情之前的水平,但产业链下游多数行业的盈利增速仍然处于历史低位,并未像中游行业那样受益于出口拉动。前期大宗商品价格暴涨,对下游行业来说更是“雪上加霜”。如果不能缓解产业链下游的困境,那么其对应的更广泛就业就不能充分恢复,居民的消费信心就不能有效提振,下游行业对制造业投资的拖累也将持续存在,中国经济也就较难较快地走出疫情冲击。

下半年中国经济向下的确定性比向上的确定性可能更强,需要在补齐短板上主动作为。我们认为,下半年中国经济将是“见顶巩固”:消费、制造业投资向上的力量,与出口和房地产投资向下的力量相抗衡。但是,在当前产业链下游疲软的情况下,向上的力量并非水到渠成,需要政策主动发力进行支持;而消费增速在年底之前是否能够回到疫情冲击之前的水平仍需画一个问号,这从居民预防性储蓄的居高不下中可见一斑。我们预测,下半年中国GDP当季同比将逐级下降至6.8%和5%,两年平均增速为5.8%,这个速度仅仅是持平于疫情之前2019年四季度的水平。应该说,中央有关“稳增长压力较小的窗口期”的提法,并未将适时适度地“稳增长”排除在外。

因此,全面降准首先释放了鲜明的政策信号:支持实体经济“行稳致远”,是当前货币政策的主要目标,货币政策并不急于收紧。

二、提高银行支持实体的能力

之所以在当前时点采取全面降准措施,可能主要是对银行向实体让利的“奖励”。根据7月8日央行在国务院例行吹风会上的介绍,2020年,银行业减费让利3568亿元,较2019年增加40%,与降低利率、贷款延期还本付息等政策相配合,完成金融系统向实体经济合理让利1.5万亿元的目标。近期人民银行会同银保监会推出的支付手续费、跨行ATM取现手续费降费措施,预计每年会为市场主体和社会公众减少手续费支出240亿元。可见,银行向实体让利的力度不可谓不大,而“此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”,尚明显小于手续费降费措施的力度。

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