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一堂投资课的学与问

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-08-20
摘要:来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快! 8月中旬,雷军的

来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快!

8月中旬,雷军的一场年度演讲成为疫情中的一个激动人心的时刻。一个个措手不及的意外、一道道令人窒息的坎坷,以及最后漂亮的成绩单和3.7亿元红包回馈忠实米粉,为听众描绘了小米跌宕起伏的十年。毫无疑问,这是一个充满企业家精神的励志故事,但是,如果我们从投资学的角度来看待这场演讲,会发现它折射出三个话题:投资者教育、估值和金融该如何支撑战略。

表面上看,投资者教育是一个社会层面的话题,估值和金融与战略是企业层面的话题。但其实,这三者紧密交织在一起,构成一堂投资课的核心要点:投资的本质是风险共担、估值是未来现金流的现值、金融贯穿战略的始终。

投资的本质是风险共担

在演讲中雷军提到了这样一个经历:

有位投资者,指名一定要见我。刚见面,她就毫不客气地说,“你们小米让我亏了这么多钱,真的不知道你们是怎么干的?”接着,从战略到产品再到管理,把我们当小学生,数落了一个多小时。

作为企业家要面对投资人的种种质疑,这是资本市场的正常运行方式。即便贵如巴菲特,也隔三岔五地会被媒体质疑一把,例如互联网刚开始大行其道的1999年,《巴伦周刊》(Barron’s)的封面文章标题就指名道姓地发问“沃伦:怎么回事?”(What's Wrong, Warren?)。开篇第一句话就是“长达30余年无与伦比的投资成功之后,巴菲特可能正在失去他的魔力。”所以,被投资人数落并不是特别异常的现象。值得关注的是投资人的逻辑是否符合风险共担的原则。

投资的本质是共担风险,共享回报。投资投的是人,是对当前管理和战略的认同,自然就该承担事后的风险,而不是仅仅以股价论英雄。就小米来说,股价下跌确实反映了市场对战略、对将来发展前景的不认同。但问题在于到底企业家做错了什么?是当初的战略制定错误还是执行出现问题?作为投资?,如果当初投资的时候不认同小米的战略,就不该投。如果投了,表明当初是认同的,只是事态的发展表示当时战略有误,那么这个责任应该共担,不该一味指责。

西南财经大学中国金融研究中心《我国证券投资者教育的效率分析与制度建构》课题组发布的《中国投资者教育现状调查报告(2020)》,通过回收的1万多份有效答卷总结出中国投资者行为中值得关注的三个特点:博彩心理突出、投资者对股价预期的形成缺乏理性分析、近四成投资者具有处置效应。过度自信是投资者普遍存在的认知偏差,因而对风险容易视而不见。看来,投资者教育需要持续不断地陪伴投资者,形成稳定的投资观。

估值之谜:“为什么资本市场就是不认可小米?"

在描述了自己孤立无援地坐在办公室、心中充满绝望的情景之后,雷军紧接着说:

那段时间跌跌不休,我无数次问自己:"我们是如此努力的工作,小米的收入和市场份额都在增长。为什么资本市场就是不认可小米?"

可以想象,这个灵魂拷问的背后是企业家的无奈。这个诛心之问也是学术界一直在讨论的课题:企业家到底该不该受资本市场的影响?资本能否给到企业?个客观的评估?市场定价是否会给企业有效的反馈?我们知道,大部分时候,市场相对有效,股价反映的是市场对当前战略以及企业将来发展前景的认同,虽然会有过激反应,或反应不足。雷军主张的厚道,即“硬件综合净利润率永远不会超过5%”,对用户是一种福利,但是资本市场肯定是不买单的。

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