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雪球产品的诱惑和风险

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-09-06
摘要:来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快! 雪球产品全称是

来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快!

雪球产品全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”,是场外期权的一种,也是今年以来市场上卖到脱销的明星产品,“年化票息15-20%”“亏损风险小”或者“赚了钱随时可以退出”是投资人对雪球产品的第一印象。但近日21世纪经济报道的一篇文章却称5000亿网红“雪球”或成下一个血本无归的巨雷,并把雪球产品和2008年美国金融危机出现过的累计期权(Accumulator)相提并论。雪球产品究竟是什么?为什么可以给出远高于一般固收产品的年化收益率?雪球产品的投资者究竟承担了怎样的风险?大量雪球产品的发行会给券商和证券市场带来怎样的影响?

本文对以上问题进行了回答,认为雪球产品对丰富中国财富管理投资工具有一定积极作用,但其规模爆发式增长也可能导致金融系统风险积累,尾部风险上升,建议尽快完善相关统计和监管政策,加强投资者权益保护,敦促券商等参与机构相应提升衍生品交易和风险管理能力。

简单期权介绍

投资雪球产品本质是卖出带有触发条件的奇异看跌期权。为了理解这个奇异期权,我们先介绍简单期权(vanilla option)。

期权分看涨期权和看跌期权。以股票为例,看跌期权允许期权的买家以约定的价格(行权价格)在约定的时间点或时间段内卖出股票。期权的买家可以自由决定是否行使权利,但需为此支付期权费。期权费是买家付出的成本,期权到期时,无论买家是否行使权利,期权费是拿不回来的。

比如一个看跌期权的行权价格(一般是固定的)是100元,期权的期限是6个月,期权费为4元。如果6个月后股价低于100元,买家就会行权。比如股价下跌至10元,则期权买家可以在市场上以10元价格买入股票,再以100元行权价将股票卖给期权卖家,净赚86元。如果6个月后股价高于100元,买家就会放弃权利,此时买方损失期权费4元。可见,当股价走势不利的时候,期权买家最多只损失期权费,当股价走势有利的时候,期权买家可以获利颇丰。

期权卖家是期权买家的交易对手方,如果买家行使权利,卖家没有任何选择的权利,必须按照行权价与买方进行交易。因此,期权买卖双方实际上是一场零和游戏——买家赚到的钱等于卖家亏掉的钱。因此,卖家最多只能赚到4元的期权费。当看跌期权买家赚86元,期权卖家就亏掉86元。

对看跌期权的买家而言,因为其最大损失是锁定的(期权费),所以股价的波动越大越有利。股价波动越大,股价大跌的可能性越大,买家越可能赚到大钱。相反,期权卖家希望股价越稳定越好。

雪球产品是什么?

投资雪球产品的本质是卖出带有触发条件的奇异看跌期权。雪球产品通常以中证500指数或单一股票为挂钩标的,存续期通常为1至2年。以表1所示的雪球产品为例,敲入敲出价格分别为标的初始价的70%和105%,产品最终收益分三种情况:

一是标的价格上涨,某一观察日收盘价高于敲出价,发生敲出事件,则产品提前结束,投资者可按票面利率和相应期限获得收益;

二是标的价格大跌,某一观察日收盘价低于敲入价,发生敲入事件,则卖出的看跌期权生效,投资者可能亏损,亏损额为到期日标的收盘价与初始价之差,若到期收盘价回升至初始价之上,则投资者可获得本金返还;

责任编辑:admin
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