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互联互通有助于反垄断吗?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2021-12-27
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高达92起的平台领域反垄断执法案件令2021年毫无争议地成为中国互联网反垄断元年。如果说二选一、VIE经营者集中等问题的破解路径已日渐清晰,那么不同平台之间的互联互通难题依然悬而未决。互联互通的依据何在?互联互通的范围多大?互联互通的如何落地?对此人们依然聚讼纷纷。面对正反两方针锋相对的观点,不妨暂且抛开灰色的理论,回到事实本身,毕竟,检验真理的唯一标准是实践。“殷鉴不远,在夏后之世”。年终岁尾,回顾一下历史上互联互通的经验得失,可谓恰如其时。

美国证券业的互联互通:从多家竞争到一家独大

自从1853年首家清算所——纽约清算所成立以来,数百个地区清算所一直活跃在各大商业中心,构成了美国金融业的基本版图。但到了1960年代,随着证券交易数量的激增,完成交易所必需的报告、说明、合表以及执行每笔交易的结算指令的数量也在飙升,以至于经纪公司被迫雇用数百名信使在曼哈顿下城四处奔波结算交易,华尔街因而被淹没在一片文件的汪洋大海里。1970年代初,证券交易所不得不提前关闭并停止周三交易,以处理积压的纸面交易订单,史称“文件危机”(Paperwork Crisis)。

很显然,只有引入创造性的计算机技术,才能应对证券业的变革。1972年,纽交所和美国股票交易所联合设立了证券业自动化公司(SIAC),经营自动化交易以及数据处理业务。1973年,美国存管公司(DTC)成立,构建了股票交易电子记录系统,并为全国范围内的证券凭证提供存管服务,1976年,全国证券清算公司(NSCC)成立,负责代理美国各交易市场的结算交割业务。DTC和NSCC的出现,大幅降低了证券交易成本,缓解了纸化交易而产生的损失、盗窃和错误问题。但另一方面,它们也引发了波士顿、旧金山、芝加哥等地方清算所对其滥用市场势力的担忧。1970年代末,美国司法部、联邦贸易委员会(FTC)相继对DTC和NSCC提出垄断的质疑。为平息这一疑问,美国证券交易委员会(SEC)特别申明:证券结算和存管均不是自然垄断行业,其政策旨在激活相关领域竞争的潜力,区域性市场机构的存在及其相互竞争还是《1975年证券法修正案》的重要目标之一。

美国SEC绝非说说而已。1983年,SEC指示NSCC和DTC 搭建一个持续连接净额结算系统的全面接口,进而,所有清算所和存管机构被要求开发互联互通的通信平台,使市场参与者能够实施多边结算和自动记账。在SEC、司法部、FTC的监管下,NSCC 和 DTC不但完成了互联互通的工作,还被迫承担了新型基础设施的大部分成本。此外,SEC还禁止 NSCC 和 DTC 收取接口费。同时,考虑到NSCC 和 DTC的网络效应,SEC为防止他们从事掠夺性定价,禁止其低于地方清算所的费率提供更便宜的服务。至此,一套互联互通、开放访问的证券交易电子清算和登记机制终于大功告成,NSCC、DTC和地方清算所及存管机构相对平等的竞争环境得以成型。

不过,世事难料。就在互联互通机制运行的10年间,所有的地方清算所和存管机构陆续停止了运作,并将其职能和责任移交给NSCC和DTC。如今,NSCC是美国唯一的证券清算所,而DTC则成为美国唯一的证券存管机构。一个以平等竞争为导向的互联互通政策,却吊诡地导致了NSCC和DTC竞争者的消亡,到底发生了什么?

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