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日元为何跌跌不休?

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2022-04-22
摘要:来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快! 2月下旬以来,日

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2月下旬以来,日元兑美元汇率呈现单边快速贬值走势,由2月21日114.72一路贬值到4月19日的128.90,创近20年来新低,贬值幅度达到12.4%;日元货币为何遭到抛售?在全球黑天鹅事件频发,市场波动剧烈情况下,本轮日元大跌,是否意味着日本央行政策开始转向?从中长看,投资者是否需要重新审视日本经济发展前景,日元避险属性是否面临终结?

本轮日元贬值主要受日本疫情失控、能源商品价格持续飙升与美日政策分化等因素的综合反应。

首先,日本基本面趋弱。一方面,经济前景趋弱。开年以来,日本疫情卷土重来,2月3日达到峰值,当日新增病例10万,随后疫情扩散有所趋缓,但疫情反复并保持日均在4.86万人高位,疫情扩散对日本消费、服务业持续构成抑制,日本输入性物价压力上升。数据显示,日本2月零售销售环比-0.8%,连续三个月下滑,消费者信心连续四个月下滑,预示日本内需趋弱。

另一方面,国际收支恶化。2月底以来,国际地缘冲突超预期升温,推动能源、原材料价格持续飙升,日本对大宗商品进口高度依赖的经济体,进口成本飙升,直接导致日本贸易逆差扩大,日本连续8个月录得贸易逆差,1月日本贸易逆差创出历史次高;贸易逆差令日元承压。2021年12月日本金融和资本项目录得5593亿日元逆差,这是2014年6月以来首次出现逆差,近几个月以来,日本国际呈现恶化趋势。

其次,美日政策分化。从美日经济基本面看,美国就业市场“紧俏”,3月美国CPI同比增长8.5%,创出40年新高,经济过热;而3月日本消费者物价增长仅为0.4%(偏离日本央行2.0%目标),日本经济尚未恢复至疫情前水平。美日经济基本面分化,两个经济体央行政策分道扬镳,美联储为避免通胀长期化,政策急转弯,希望尽快接近“中性政策”环境;而日本需要推动经济恢复,向市场承诺继续保持超宽松货币政策环境。美日央行政策分化,一方面,美元指数迅速升值,一举突破100,创两年新高,拖累日元表现;另一方面,推动美日利差在一个多月内急速扩大超过100个基点,助推了市场日元利差交易,融入低成本日元资金,通过投资美元资产套利。

第三,市场审视日元避险属性。

高债务隐忧。数据显示,2020年日本政府债务占GDP比重266.2%,较2020年增长28.2个百分点,远高于发生过债务危机的希腊206%,高于美国137.2%、法国115.7%、英国94.9%、德国69.8%的水平。考虑到日本经济停滞,大规模财政预算支出,日本政府债务势必进一步上升。从趋势看,地缘局势冲突,能源商品价格“高烧不退”,日本疫情反复等,日本经济前景趋弱情况下,市场对日本政府债务风险担忧升温,年初以来,尽管日本央行承诺维持超宽松货币政策,但日本长端公债持续遭到抛售,也一定程度拖累日元表现。

从近20年全球主要避险货币情况看,投资者认可日元避险功能,主要是日本经济实力强劲,日元是国家货币,日元为全球广泛接受且流动性较好,金融市场相对成熟,日本央行长期非常规宽松政策,日元利率处于极低水平(进一步下行空间有限);同时,政治上保持“中立”(例如避险货币瑞郎)等。但近年来,日本受疫情、国际地缘局势冲击基本面、国际收支恶化,债务担忧升温等影响,投资者开始重新审视日元避险属性。

从前十年看,日元与日经225指数走势较强负相关,也就是日元贬值在未影响内需情况下,促进日本出口、增强外需动能,利好市场风险偏好;但近期市场普遍开始担忧日元贬值,认为本轮日元贬值对日本经济“弊大于利”,可能损害日本国内消费与私人资本支出。日元大幅贬值推升能源、食品及原材料商品进口成本,对工业制造业构成抑制,同时,近期数据显示,日本上游企业在逐步向终端消费者转嫁部分生产成本,在日本疫情持续扩散、薪资增长乏力及全球经济面临逆风环境下,家庭消费支出更趋谨慎。

日元对美元汇率大幅贬值,以美元计价的日本GDP名义值将出现“缩水”,叠加日本经济增长停滞、人口萎缩、通缩思维惯性等,近年来,日本与德国经济规模差距在缩窄,从趋势看,日本经济在全球影响力将随之下降。

日元大幅贬值可能产生外溢影响,一方面,可能推动部分经济体货币贬值竞争,扰乱全球贸易秩序;另一方面,通过产业链供应链向全球输出通胀,抑制全球需求,进而对全球贸易投资构成拖累等。

责任编辑:admin
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