首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 图片 视频 全国

热评

旗下栏目: 国际 国内 时局 热评

价格螺旋引致的第二轮通胀

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2022-06-10
摘要:来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快! “Inflation is as

来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快!

“Inflation is as violent as a mugger, as frightening as an armed robber and as deadly as a hit man (通货膨胀像抢劫犯一样猛烈,像武装劫匪一样可怕,像杀手一样致命)——Ronald Reagan罗纳德?里根。”

当前,美国通胀涨幅超过3%的支出类别的比例从20年1月的23%上行至22年1月的69%,欧元区的比例从9%上行至39%,高通胀影响范围正在逐步变宽。中长期来看,当前全球经济金融的一个关键问题是,高通胀会否延续且进入自我强化的第二阶段?答案取决于薪资-价格螺旋。

基于数据分析和学术研究,我们提出了判断薪资-价格螺旋出现的三个重要条件:一是积极财政导致家庭部门储蓄过剩,劳动参与意愿降低;二是私人部门定价能力抬升,企业薪资抬升的外溢效应显著扩大;三是工人议价能力抬升,薪资外溢出效应通过公共部门开始扩大。其中,积极财政是薪资-价格螺旋出现的基础,私人部门薪资抬升是薪资-价格螺旋的核心驱动力,而公共部门和工会组织引发的薪资外溢效应则对薪资-价格螺旋起到一定助推作用。

基于以上三个条件,在有限的数据中,我们认为欧美多数发达国家已经陷入薪资-价格螺旋之中,尽管部分发达国家长期通胀预期已经出现见顶下行的迹象,但各国央行仍需要高度关注薪资-价格螺旋的外溢效应可能带来的再通胀(第二轮通胀)风险。私人部门和公共部门同样需要根据通胀预期变化积极恢复疫情前的制度结构,毕竟现行的制度结构将加剧薪资-价格螺旋上升。

薪资-价格螺旋出现的条件一:积极财政导致家庭部门储蓄过剩,劳动参与意愿降低。

根据我们的发现,疫情前后欧美名义可支配收入大幅上涨。具体来看,根据美国税收政策中心 (TPC) 的最新数据显示,发现疫情期间《美国救济计划》帮助美国家庭的税后收入提高了4%,而有孩子的家庭平均减税额度为6000多美元。从社会阶层看,中低收入家庭(年收入9.1万美元或以下的家庭)从参议院的救济措施中获得近70%的税收优惠。在有孩子的中低收入家庭中,21年的减税优惠高达75%。这导致了美国家庭可支配收入指数从2019年四季度的100增长至2022年一季度的112 (图1)。

相似的,在欧元区,通过积极财政补贴帮助雇主(企业)支付工资使得员工劳动力收入在疫情期间得到稳定保证,而无薪休假计划帮助更多的劳动人口保留了劳动岗位。欧元区家庭可支配收入指数从2019年四季度的100增长至2021年四季度的103。

财政政策不仅仅保护了家庭收入,更加帮助欧美积累了被压抑的需求。这也解释了为什么近期欧美房地产市场及家庭消费最终支出能够表现强劲。同时,尽管受到地缘和疫情冲击导致能源和食品价格飙升,但欧美家庭部门对高通胀的容忍度显著提升了,这是因为欧美财政部实施积极财政政策导致欧美家庭部门积累了大量非自愿的过剩储蓄,额外的财政收入弥补了家庭部门的通胀损失。同时,过剩储蓄导致了中低收入家庭在疫情后期重新进入劳动力市场的意愿降低,可以说积极财政是薪资-价格螺旋产生的基础条件。

图1:欧美名义可支配收入指数 (2019=100)

数据来源:ECB及我们的整理,(注:灰色-美国,蓝色-欧元区)

薪资-价格螺旋出现的条件二:私人部门定价能力抬升,企业薪资抬升的外溢效应显著放大。

当能源价格或者居民部门对通胀的容忍度提高时,如果市场总需求保持强劲,企业在定价时会更多考虑到价格因素及其竞争对手的行为。如果企业认为竞争对手提高价格的概率较大,那么该企业通常会选择将成本转移给最终消费者。企业薪资提高的外溢效应会刺激通胀价格的传导开始变宽(从上游向下游影响),并且伴随着可能产生的反馈效应,最终导致薪资-价格螺旋增长。

当前,欧美企业定价能力同工人(或雇员)的议价能力正在同步抬升。这是因为疫情后欧美市场的被抑制需求(Pent-up demand)大幅反弹,企业因此能够容忍劳动供给紧缺带来的薪资水平上涨。这种情况下,企业不会担心利润率下滑,而是会通过调高价格来提升整体销售额。通过用价格相对于成本的加价衡量企业定价权,我们发现当前美国企业的定价权已经处于过去40年的高位,在外生冲击环境下,企业通过财政及货币政策的补贴或信贷支持,将总价格的变动纳入定价决策,导致企业定价权力提高,这将加剧薪资和价格之间的反馈。

责任编辑:admin
首页 | 资讯 | 关注 | 科技 | 财经 | 汽车 | 房产 | 图片 | 视频 | 全国

Copyright © www.dldaj.com 大荔县新闻网 版权所有 Power by DedeCms 粤icp备10021497号-9

站务联系QQ :

电脑版 | 移动版