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英镑还面临更多坏消息

来源:网络整理 作者:admin 人气: 发布时间:2022-09-07
摘要:来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快! 本文作者是Long

来自FT中文网的温馨提示:如您对FT中文网的内容感兴趣,请在苹果应用商店或华为应用市场搜索“FT中文网”,下载FT中文网的官方应用,付费订阅。祝您使用愉快!

本文作者是Longview Economics创始人兼首席执行官

和许多主要货币一样,英镑在过去12个月里大幅贬值。英镑兑美元汇率已从2021年年中1英镑兑1.4美元的高点降至兑1.15美元,仅略高于2020年3月创下的疫情期间低点。

除了在20世纪80年代中期短暂的一段时间外,英镑从未像现在这样疲软过。事实上,在经历了一年的下行趋势后,各种情绪和技术模型都并不意外地显示英镑的下行空间现在已经有限了。

因此,在逆向交易者看来,这是一个信号,表明现在是开始建立英镑多头头寸的时候了。他们的论点是,市场看空情绪如此普遍,所有的坏消息都已反映在价格中,英镑明显超卖。

虽然逆向投资总体而言是一种有回报的策略,但这种投资偶尔也会失败。特别是,当驱动市场的宏观主题异常强劲、令人信服和不可阻挡时,逆向投资通常会失败。现在可能就是这样的时候。

美国经济似乎注定要在2023年陷入衰退。目前市场上许多人正在争论的是,衰退会是温和的还是严重的。认为会温和的人指出,西方经济失衡有限。担心会严重衰退的人感到担忧的理由是,未来预计会保持在高位的利率及其对企业部门的冲击——占企业部门很大比例的僵尸企业是靠低债务成本维持生存的。

无论是温和还是严重,衰退都会导致流动性急剧收紧,而美联储(Fed)的量化紧缩计划——其旨在支持经济和市场的大规模资产购买行动的结束——将加剧这一情况。从本月开始,美联储计划的资产负债表缩减幅度将比6月份的初始水平增加一倍,达到每月950亿美元。美联储缩表再加上加息,将导致全球市场流动性枯竭。

在流动性充裕的繁荣时期,各经济体可以运行严重的失衡状态。在经济景气时期,构成资产负债表的各项要素(无论是家庭、企业还是政府)很少引起市场参与者的兴趣。然而,在经济低迷时期,它们(几乎)是唯一重要的事情。

对英国经济(及其即将上任的首相)来说,遗憾的是,就失衡而言,英国是西方主要经济体中最严重的。

衡量失衡的一个很好的综合指标是经常账户平衡——它实际上是财政、家庭和企业部门失衡的集合。最新数据显示,英国目前的赤字相当于国内生产总值(GDP)的8%。虽然关于一季度数据的准确性存在一些疑问,但过去两年的趋势很明显。正如英国央行(Bank of England)前行长马克?卡尼(Mark Carney)所言,这个国家靠“陌生人的善意”过活。在金融危机爆发之前,这种失衡曾导致英国经济出现问题,当时它占GDP的3.5%。在上世纪90年代初衰退之前,这一比例在GDP的4.5%左右。

雪上加霜的是,生产率增长(衡量真实财富创造的指标)自2010年以来几乎停滞不前,这意味着英国经济没有创造多少新的可持续收入来支付账单。

生产率低迷的趋势反映了僵尸企业的增加、英国经济的过度金融化,以及资本投资的缺乏。但实际上,这意味着过去12年里的大部分经济增长在某种程度上是虚幻的。也就是说,是建立在更多的债务、更少的储蓄和(或)资产价格上涨带来的财富效应上。

此外,英国央行似乎不愿意接受加息(从而捍卫汇率水平)是必要的,这进一步加大了英国面临的挑战。如果利兹?特拉斯(Liz Truss)在担任首相期间兑现了减税承诺,那么失衡肯定会加剧。

有鉴于此,以及考虑到2023年美国乃至全球经济可能陷入衰退,美元对英镑的快速升值似乎将继续下去,英镑在未来6至12个月可能会跌至跟美元平价(甚至更低)的水平。如果这是正确的,那么一种对冲方法(在一个缺乏明显对冲手段的世界里)就是购买可以防范在英国政府债务上蒙受亏损的风险的产品,即5年期和10年期信用违约互换(CDS)工具。

在经常账户严重失衡和流动性紧张的时代,“量入为出”变得至关重要。随着英国经济的失衡加剧,市场对英国的担忧将加剧。陌生人的善意或许已到了难以为继的地步。

责任编辑:admin

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