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来自FT中文网的温馨提示：如您对更多FT中文网的内容感兴趣，请在苹果应用商店或谷歌应用市场搜索“FT中文网”，下载FT中文网的官方应用。 当前在宏观经济领域，什么数据最热？最近市场上的回答是通货膨胀率，每个人都在紧盯着。 十年期美国国债收益率达到了去年11月以来的最高点，原因是交易员们在抛售美债，背后的理由则是他们预期，美联储为抗击通胀，仍将在较长时间内推高利率。 尽管经济增长明显不如疫情前，但全球经济有可能保持增长势头，这让各国央行随之调整的货币政策，得到前所未有的关注。国际货币基金组织在新一期《世界经济展望》中预计，2023年全球经济增长为2.9%，2024年将升至3.1%。其中提到，全球对抗通胀、俄乌战争及中国的新冠疫情对2022年全球经济造成压力，但许多经济体2022年第三季度实际GDP增长表现和韧性都强于预期。 然而，今年发达国家可能遭遇经济减速，因为如果劳动力市场紧张、工资压力增加，通胀可能居高不下，为此美联储不得不考虑收缩性货币政策，进而导致经济放缓。在欧洲，央行收紧货币政策及进口能源价格上涨，导致负面贸易条件冲击，预计经济增速或将触底。 为了更深入地理解通胀、货币政策与经济增长之间的关系，FT中文网近期采访了牛津大学李纳克尔学院成员、银行与金融学教授理查德?维尔纳(Richard A. Werner)。巧合的是，维尔纳教授正是最早提出量化宽松(QE)这个学术概念的人。 通货膨胀与经济刺激 FT中文网：现在市场上有声音认为美联储今年会放缓加息，而在其他主要经济体，如英国央行和欧洲央行将提高利率，出现对经济不同的看法。作为货币政策的专家，您能给我们的读者一些如何理解这些政策的建议吗？ 理查德?维尔纳：我的预测是，未来数月欧洲和北美的通胀率会降低，理由在于银行的信贷创造一直萎缩，经济可能会放缓，这可能不利于股票市场。另外的一点看法是，加息可能也快结束了。 FT中文网：去年第三季度时，我们曾担心世界经济可能在2023年陷入衰退，但现在正如我的同事马丁?沃尔夫日前在《金融时报》发表的观点中所警告的那样，世界经济现在看起来越强健，但央行控制通膨的挑战可能也越大。在您看来，货币政策和政府所希望实现的经济刺激之间有着怎样的相互关系？ 维尔纳：经济增长取决于实体经济的银行信贷创造，这是央行可以掌控的。在生成银行信贷创造方面，政府财政政策不如央行政策重要。对央行来说，这不难，他们的目标应是创造可持续、高而稳定的、非通胀的、无危机的经济增长。 欧洲、北美以及日本央行大多背道而驰，经济增长不可持续、低效且不稳定，伴有通胀和金融危机。现在，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作，因为中国人民银行认识到，经济由银行信贷创造推动。如果银行信贷创造用于消费，消费物价就会上涨。如果银行信贷创造主要用于资产购买，如购买公寓和房地产，就会资产通胀。两者都不可持续。 还有第三种可能，这也是央行应该确保的，即银行信贷创造被用于生产性商业投资，主要是为提高生产力或产生新商品、新服务，提供的价值要高于投入成本。这将带来高速、稳定、可持续的增长，而不会出现资产通胀或消费物价上涨，也不会出现危机。 量化宽松与货币创造 维尔纳教授的著作《日圆王子》曾在日本成为连续六周超过《哈利?波特》的畅销书，这令他感到自豪。1995年他提出“量化宽松”这个概念时，定义为扩大信贷创造，当时是为了应对日本的金融动荡。 量化宽松是一种非传统的货币政策，其操作由国家的货币管理机构（通常是央行）通过公开市场操作，以提高实体经济环境中的货币供给量。央行提高公开市场操作从商业银行等金融机构购入国债、房贷债券等证券，使商业银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为外部银行体系注入新的流动性。“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”指降低银行的资金压力。量化宽松与传统公开市场操作的区别，在于所购买的资产数量与风险相对短期国库券都较高。 FT中文网：据说在1994-1995年左右，您第一次提出了“量化宽松”概念。您如何评价各国央行过去几十年中的实践，特别是在应对金融危机方面？ 维尔纳：最初提出量化宽松政策时，我之前已经警告说银行系统会破产，银行信贷会收缩，导致经济衰退。这是对二十世纪八十年代日本货币政策的回应。当时日本央行利用窗口指导，迫使银行增加主要用于资产购买的银行信贷，造成史上最大的住房和房地产泡沫之一。1989年，央行将政策转向收紧时，泡沫破裂，资产贷款变成坏账，银行系统瘫痪，造成信贷危机。为迅速摆脱这种情况，我提出量化宽松政策，定义为中央银行从银行购买不良资产（清理他们的资产负债表），央行从非银行购买履约资产（从而将新的货币引入经济，这在通货紧缩、银行信贷负增长导致经济萎缩时，很有帮助）。 |
